南京樾盛精密機械有限公司
機械設(shè)備行業(yè)：他山之石，全球精密液壓巨頭的發(fā)展之道
中國需求不斷壯大，但高端市場仍被歐美與日本控制
根據(jù)國際流體動力統(tǒng)計機構(gòu)數(shù)據(jù)，2016年全球液壓行業(yè)規(guī)模達到282億歐元 ，其中美國、中國分別占34%、28%。其中中國液壓市場近20年發(fā)展迅速，其規(guī)模占比由1998年的3%上升至2016年的28%。美國、德國、日本等是傳統(tǒng)液壓強國，他們孕育了世界上最具有競爭力的精密液壓制造巨頭，如德國博世力士樂、美國伊頓、日本川崎重工，至今他們?nèi)栽谝簤菏袌稣紦?jù)著相當(dāng)?shù)囊?guī)模，按收入規(guī)模推算，三家公司約占全球液壓行業(yè)35%市場份額。
呈現(xiàn)成熟市場的周期性波動，迎來向上趨勢
工程機械、農(nóng)業(yè)機械、車輛等配套的行走機械液壓約占全球市場 的一半，其中工程機械占據(jù)重要位置。經(jīng)過近百年發(fā)展液壓工業(yè) 已較為成熟，在20世紀(jì)90年代左右全球液壓工業(yè)開始由持續(xù)性增長轉(zhuǎn)為波動性增長，而這種波動性往往與配套主機發(fā)展一致。以日本液壓行業(yè)為例，由于其液壓產(chǎn)品有40%以上應(yīng)用在工程機械，其液壓行業(yè)與工程機械的發(fā)展顯示了高度一致性。當(dāng)前隨著中國工程機械持續(xù)復(fù)蘇，液壓行業(yè)景氣上行。美國伊頓公司將其液壓部門收入預(yù)期增長由0~2%提升至6%~8%;日本川崎公司2016年新簽訂單額同比增長25.3%(按日元 計算)。
巨頭的核心競爭力在于歷史悠久的技術(shù)沉淀與不斷深化的全球網(wǎng)絡(luò)
世界各大跨國液壓公司通常在液壓行業(yè)有半個多世紀(jì)的發(fā)展歷史，從最初的技術(shù)起家，到1990s~21世紀(jì)全球液壓行業(yè)的并購浪潮，這些巨頭們在半個多世紀(jì)的發(fā)展中，形成了以核心與前瞻技術(shù)、廣泛的市場覆蓋為核心的競爭優(yōu)勢。當(dāng)前持續(xù)不斷的研發(fā)投入、在新興市場的深化布局仍是其持續(xù)發(fā)展的重要動力。如德國博世力士樂每年投入3億多歐元用于研發(fā)支出，占收入比重維持在6%的高水平。
國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)深耕研發(fā)，國產(chǎn)替代初現(xiàn)曙光
根據(jù)中國液壓氣動密封件工業(yè)協(xié)會，2011年中國進口液壓約占當(dāng)年行業(yè)產(chǎn)值的50%，其中相當(dāng)部分來自工程機械液壓部分，中國液壓行業(yè)呈現(xiàn)大而不強的局面，高端液壓件進口依賴嚴重。隨著恒立液壓、山東中川液壓、中航工業(yè)力源液壓等國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)深耕研發(fā)高檔液壓部分，已經(jīng)在液壓泵閥、馬達等核心部件取得了一定突破，未來將充分受益巨大的國產(chǎn)替代空間。
目前，全球液壓工業(yè)集中在美國、德國、日本、中國等，根據(jù)國際流體動力統(tǒng)計機構(gòu)數(shù)據(jù)，2016年世界液壓行業(yè)總體規(guī)模為282億歐元，其中按市場銷售額，美國市場占比34%，中國市場占28%，另外CETOP(歐洲流體動力協(xié)會) 占31%。在CETOP集團中，德國市場銷售額占35%，意大利占18%。美國始終占據(jù)液壓最大銷售市場，而中國市場發(fā)展迅速，2008年中國市場份額僅16%。
投資建議：隨著中國工程機械行業(yè) 持續(xù)復(fù)蘇，配套液壓件需求大幅回升。國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)多年深耕研發(fā)，已經(jīng)在液壓泵閥等核心部件取得一定突破，未來將充分受益巨大的國產(chǎn)替代空間。建議重點關(guān)注在挖掘機油缸取得優(yōu)勢地位、在泵閥和液壓系統(tǒng)領(lǐng)域獲得積極進展的恒立液壓，以及在挖掘機破碎錘和液壓件領(lǐng)域具有突出競爭力的艾迪精密。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境不確定性;跨國企業(yè)加大國內(nèi)投資帶來的競爭壓力;技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑。
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